Markkinoiden väärinkäyttöasetus – MAR
Markkinoiden väärinkäyttöasetus (EU) N:o 596/2014 (MAR) ja direktiivi markkinoiden väärinkäytöstä määrättävistä rikosoikeudellista seuraamuksista 2014/57/EU (MAD II) tulivat pääosin sovellettaviksi 3.7.2016. Asetuksen keskeisenä tavoitteena on turvata rahoitusmarkkinoiden luotettavuus ja parantaa sijoittajansuojaa.
MAR sääntelee markkinoiden väärinkäyttöä eli sisäpiirikauppoja, sisäpiiritiedon laitonta ilmaisemista, markkinoiden manipulointia ja sisäpiiritiedon julkistamista. Lisäksi MAR asettaa velvoitteita muun muassa liikkeeseenlaskijoiden johtohenkilöille ja heidän lähipiiriinsä kuuluville sekä markkinoiden ylläpitäjille ja sijoituspalveluyrityksille. MAR sääntelee myös markkinoiden tunnustelua, sijoitussuosituksia sekä sellaisia julkisten laitosten levittämiä tilastoja tai ennusteita, joilla voi olla huomattava vaikutus rahoitusmarkkinoihin
MAR on asetuksena suoraan sovellettavaa sääntelyä, ja MAD II on sisällytetty osaksi kansallista sääntelyä. MARiin liittyy laaja 2-tason sääntely, joka on annettu komission 2-tason asetuksina. Komissio on antanut 2-tason asetuksia muun muassa sisäpiiritiedon julkistamisen ja julkistamisen lykkäämisen teknisistä menettelytavoista, johtohenkilöiden liiketoimien ilmoittamisen ja julkistamisen muodosta ja mallista sekä sisäpiiriluetteloiden muodosta ja päivitystavasta.
Ketä MAR koskee?
MAR koskee esimerkiksi seuraavia yhtiöitä:
- säännellyllä markkinalla kaupankäynnin kohteena olevia yhtiöitä (pörssilistan yhtiöt)
- monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä kaupankäynnin kohteena olevia yhtiöitä (esim. First North -yhtiöt)
- organisoidussa kaupankäyntijärjestelmässä (OTF) kaupankäynnin kohteena olevia yhtiöitä
- joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlaskijoita tietyin edellytyksin.
MAR koskee joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlaskijoita, jos joukkovelkakirjalaina on kaupankäynnin kohteena säännellyllä markkinalla tai monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä.
MARin myötä joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlaskijoita koskevat muun muassa vaatimukset sisäpiiritiedon julkistamisesta ja julkistamisen lykkäämisestä, sisäpiiriluetteloiden ylläpitämisestä, johdon ja heidän lähipiirinsä liiketoimien ilmoittamisesta ja julkistamisesta sekä heitä koskevista kaupankäynnin rajoituksista.
Mitä rahoitusvälineitä MAR koskee?
MAR koskee
- säännellyllä markkinalla kaupankäynnin kohteena olevia rahoitusvälineitä
- monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä (MTF) olevia rahoitusvälineitä
- organisoidussa kaupankäyntijärjestelmässä (OTF) olevia rahoitusvälineitä
- rahoitusvälineitä, joiden hinta tai arvo määräytyy säännellyllä markkinalla, monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä tai organisoidussa kaupankäyntijärjestelmässä kaupankäynnin kohteena olevan rahoitusvälineen perusteella
- päästöoikeuksien tai muiden niihin perustuvien huutokauppatuotteiden huutokauppaa huutokauppapaikassa, jolle on annettu säännellyn markkinan toimilupa
- OTC-kaupankäyntiä edellä mainituilla rahoitusvälineillä.
Lisäksi markkinoiden manipulaatio ja siihen liittyvä kielto koskee myös hyödykkeitä koskevia spot-sopimuksia tietyin edellytyksin, sekä viitearvoihin liittyvää toimintaa.
Sääntely - EU-sääntely
Komissio
- Komission delegoitu asetus
Komission delegoitu asetus (EU) 2016/522 – julkisiin elimiin ja keskuspankkeihin sovellettava poikkeus, markkinoiden manipuloinnin indikaattorit, tietojen julkistamisen raja-arvot, lykkäämistä koskevien ilmoitukset vastaanottava toimivaltainen viranomainen, suljetun ajanjakson aikana sallittu kaupankäynti ja johtohenkilöiden ilmoitettavien liiketoimien tyypit (pdf) - Ilmoitukset ja luettelo rahoitusvälineistä (MAR 4 artikla)
Komission täytäntöönpanoasetus (EU) 2016/378 – toimivaltaisille viranomaisille tehtävien ilmoitusten aikataulua, muotoa ja mallia koskevat tekniset täytäntöönpanostandardit (pdf) - Komission delegoitu asetus (EU) 2016/909 – toimivaltaisille viranomaisille toimitettavien ilmoitusten sisältöä sekä ilmoituksia koskevan luettelon kokoamista, julkaisemista ja ylläpitoa koskevat tekniset sääntelystandardit (pdf)
- Takaisinosto-ohjelmia ja vakauttamista koskeva poikkeus (MAR 5 artikla)
Komission delegoitu asetus (EU 2016/1052 – takaisinosto-ohjelmia ja vakauttamista koskevat tekniset sääntelystandardit (pdf) - Markkinoiden tunnustelu (MAR 11 artikla)
Komission delegoitu asetus (EU) 2016/960 – tiedon ilmaisevien markkinaosapuolten asianmukaisia järjestelyitä, järjestelmiä ja menettelyjä koskevat tekniset sääntelystandardit (pdf) - Komission täytäntöönpanoasetus (EU) 2016/959 – tiedon ilmaisevien markkinaosapuolten käyttöön tarkoitettuja järjestelmiä ja ilmoitusmalleja sekä kirjattavien tietojen muotoa koskevat tekniset täytäntöönpanostandardit (pdf)
- Hyväksytyt markkinakäytännöt (MAR 13 artikla)
Komission delegoitu asetus (EU) 2016/908 – hyväksyttyjä markkinakäytäntöjä koskevat tekniset sääntelystandardit (pdf) - Markkinoiden väärinkäytön estäminen ja havaitseminen (MAR 16 artikla)
Komission delegoitu asetus (EU) 2016/957 – markkinoiden väärinkäytön estämistä ja havaitsemista koskevat tekniset sääntelystandardit (pdf) - Sisäpiiritiedon julkistaminen (MAR 17 artikla)
Komission täytäntöönpanoasetus (EU) 2016/1055 – sisäpiiritiedon julkistamista ja sisäpiiritiedon julkistamisen lykkäämistä koskevat tekniset täytäntöönpanostandardit (pdf) - Sisäpiiriluettelot (MAR 18 artikla)
Komission täytäntöönpanoasetus (EU) 2016/347 – sisäpiiriluetteloja koskevat tekniset täytäntöönpanostandardit (pdf) - Johtohenkilöiden liiketoimet (MAR 19 artikla)
Komission täytäntöönpanoasetus (EU) 2016/523 – johtohenkilöiden liiketoimien ilmoittamista koskevat tekniset täytäntöönpanostandardit (pdf) - Sijoitussuositukset ja tilastot (MAR 20 artikla)
Komission delegoitu asetus (EU) 2016/958 – sijoitussuosituksia koskevat tekniset sääntelystandardit (pdf) - Rikkomisesta ilmoittaminen (MAR 32 artikla)
Komission täytäntöönpanodirektiivi (EU) 2015/2392 – toimivaltaisille viranomaisille MARin tosiasiallisesta tai mahdollisesta rikkomisesta tehtäviä ilmoituksia koskeva täytäntöönpanosäädös (pdf)
Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen ESMA
- ESMAn ohje markkinoiden tunnustelusta
Markkinoiden väärinkäyttöasetusta koskevat ohjeet – Markkinoiden tunnustelun vastaanottavat henkilöt (10/11//2016, ESMA/2016/1477 FI) (pdf) - ESMAn ohje sisäpiiritiedon julkistamisen lykkäämisestä
Markkinoiden väärinkäyttöasetusta koskevat ohjeet – Sisäpiiritiedon julkistamisen lykkääminen (20/10/2016, ESMA/2016/1478 FI) (pdf) - ESMAn ohje hyödykejohdannaisiin liittyvästä sisäpiiritiedosta
Markkinoiden väärinkäyttöasetusta koskevat ohjeet – Tietoa hyödykejohdannaismarkkinoista ja niihin liittyvistä spot-markkinoista hyödykejohdannaisia koskevan sisäpiiritiedon määrittelemiseksi (17/01/2017, ESMA/2016/1480 FI) (pdf)
- Arvopaperimarkkinalaki (746/2012)
- Rikoslaki (39/1889), 51 luku
- Määräykset ja ohjeet 6/2016 Määräyksiä ja ohjeita tiedonantovelvollisuudesta
- Määräykset ja ohjeet 10/2016 Markkinoiden tunnustelua vastaanottavat henkilöt
- Määräykset ja ohjeet 5/2017 Ohjeet hyödykejohdannaisia koskevan sisäpiiritiedon määrittelemiseksi
- Helsingin pörssin sisäpiiriohje
- Helsingin pörssin säännöt
Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen (ESMA) antaa MAR-sääntelyn toimeenpanoon liittyviä tulkintoja ja käytännön soveltamisohjeita.
ESMAn antamat tulkinnat ja ohjeet voivat muuttaa Finanssivalvonnan verkkosivuilla antamia tulkintoja ja ohjeita, jolloin Finanssivalvonnan tulkinnat ja ohjeet korvautuvat ESMAn antamilla tulkinnoilla ja ohjeilla. Tällaisella Finanssivalvonnan antamien tulkintojen ja ohjeiden mahdollisella muuttumisella ei kuitenkaan ole taannehtivaa vaikutusta.
ESMAn Q&A MAR-asetuksesta ESMA Questions and Answers on the Market Abuse Regulation (23 March 2018) ESMA70-21038340-40 (pdf)
Kysymyksiä ja vastauksia (Q&A) – Sisäpiiriluettelot (MAR 18 artikla) (pdf)
Kysymyksiä ja vastauksia (Q&A) – Johtohenkilöiden liiketoimet (MAR 19 artikla) (pdf)
Muuta aiheeseen liittyvää
Markkinat-tiedotteessa käsitellään muun muassa ajankohtaisia markkinoiden väärinkäytön ja listayhtiön tiedonantovelvollisuuden tulkintoihin ja sääntelyyn liittyviä asioita sekä valvonnan havaintoja.
Finanssivalvonta on käsitellyt MAR-asetukseen liittyviä kysymyksiä seuraavissa tiedotteissa:
- Markkinat-tiedote 1/2018 ESMAlta Q&A-tulkinta markkinoiden väärinkäytön estämistä ja havaitsemista koskevan velvoitteen soveltamisesta – laajenee koskemaan myös muita kuin finanssialan yrityksiä tietyissä tilanteissa
- Markkinat-tiedote 4/2017 Markkinoiden väärinkäyttöasetuksen (MAR) MiFID 2 -liitännäisten säännösten soveltaminen alkaa 3.1.2018, ESMAlta uusia MAR Q&A -tulkintoja
- Markkinat-tiedote 2/2017 ESMA selvensi johtohenkilöiden lähipiiriyhteisön määritelmää
- Markkinat-tiedote 1/2017 Johdon liiketoimien ilmoittamiseen malliesimerkkejä, Sisäpiiritiedon syntymisestä ja sisäpiiriluetteloiden perustamisesta
- Markkinat-tiedote 5/2016 Markkinoiden tunnustelun vastaanottavia henkilöitä koskevat ohjeet voimaan 10.1.2017, Sisäpiiritiedon julkistamisen lykkäämistä koskevat ohjeet voimaan 20.12.2016, Markkinoiden väärinkäyttöasetuksen myötä sisäpiiritiedon arvioinnin merkitys on korostunut
- Markkinat-tiedote 4/2016 Markkinavalvonnalle sähköinen uutiskirje ajankohtaisten asioiden nopeaan viestintään, Valvontahavaintoja markkinoiden väärinkäyttöasetuksen soveltamisesta, Markkinoiden tunnustelun menettelytavoista
- Markkinat-tiedote 2/2016 Markkinoiden väärinkäyttöasetusta sovelletaan myös listatun joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijaan, Tietoa markkinoiden väärinkäyttöasetukseen liittyvästä sääntelystä ja johtohenkilöiden vaikutusvaltayhteisöjen liiketoimien ilmoittamisesta, MAR-verkkosivut avattu
- Markkinat-tiedote 1/2016 Johtohenkilöiden liiketoimien ilmoittamiseen liittyvistä menettelytavoista
- Markkinat-tiedote 3/2015 Markkinoiden väärinkäyttöasetuksen soveltamiseen liittyvistä menettelytavoista
- Markkinat-tiedote 2/2015 Johtohenkilöiden lähipiiriin kuuluvien määritelmästä
- Markkinat-tiedote 1/2015 Markkinoiden väärinkäyttöasetuksen keskeiset muutokset
Uutiskirjeessä kerromme esimerkiksi listayhtiön sisäpiiriasioista, tiedonantovelvollisuuteen ja esitevalvontaan liittyvistä asioista.
Tilaa tiedotteet sähköpostiisi
Markkinavalvonnan uutiskirje 1/2023
Markkinavalvonnan uutiskirje 4/2021
Markkinavalvonnan uutiskirje 3/2021
Finanssivalvonnalle voi lähettää MARin soveltamiseen liittyviä kysymyksiä sähköpostiosoitteeseen markkinat(at)finanssivalvonta.fi.
- Finanssivalvonnan tilaisuus taloustoimittajille 24.11.2023: Esitysmateriaali
- Rahamuseon webinaari 11.5.2021: Juha Manun esitys "Kaupankäynti markkinoiden manipuloinnin näkökulmasta – Mistä piensijoittaja voi joutua vaikeuksiin?" Tallenne ja esitysmateriaali